Биткоин упал на 21% за этот год, Ethereum — на 33%, а Solana — на 37%, согласно последней записке главного инвестиционного директора Bitwise Мэтта Хугана. Hyperliquid за тот же период вырос на 72% за один месяц — такое расхождение Хуган воспринимает как предвестник того, что принятие законопроекта CLARITY сделает с оценками DeFi по сравнению с самим биткоином.
Законопроект CLARITY проведет формальную границу между юрисдикциями SEC и CFTC в отношении цифровых активов, заменив многолетнее регулирование через правоприменение на законодательную базу. Палата представителей приняла законопроект 294 голосами против 134 в июле 2025 года, причем 78 демократов перешли на сторону республиканцев, а председатель банковского комитета Сената Тим Скотт провел его через комитет с результатом 15:9 14 мая после почти года двухпартийных переговоров.
Полное голосование в Сенате — совсем другая проблема. Республиканцы имеют 53 места в Сенате при пороге в 60 голосов, и только два демократа в комитете поддержали законопроект, оставляя режим регулирования DeFi и правила стейблкоинов нерешенными камнями преткновения до любого полного голосования.
Эта неопределенность наносит реальный ущерб позиционированию. В записке Хугана отмечается, что институциональный капитал полностью обходит криптовалюты в пользу акций компаний в сфере ИИ, торгующихся на рекордных уровнях, — ставка с меньшим сопротивлением, которая не несет риска регуляторного удара посреди квартала. Крипто-ETF наблюдают отток средств, а спотовые объемы находятся на многолетних минимумах — условия, которые обычно не меняются, пока политический вопрос не будет так или иначе решен.
«Криптовалюта может пережить провал CLARITY или взлететь, если законопроект будет принят. Но она не может процветать в промежуточном состоянии», — сказал Хуган в записке.
Аргумент в пользу токенизации для Uniswap, Hyperliquid и Chainlink
В записке Хугана переток капитала в отдельные активы, показывающие лучшие результаты, рассматривается как более интересный сигнал, чем сам заголовок о CLARITY Act. Ежемесячный рост Hyperliquid на 72% и рост Zcash на 50% не коррелировали с биткоином, Ethereum или Solana, что Хуган объясняет фундаментальными факторами.
Отдельный репортаж о комментариях Хугана через Coinpedia расширяет этот тезис до аргумента о размере рынка для DeFi и инфраструктурных токенов в частности. Uniswap, Hyperliquid и сеть оракулов Chainlink в настоящее время торгуются так, как будто они обслуживают только крипторынок объемом примерно $2 триллиона.
Если токенизация расширится, как ожидают сторонники CLARITY, те же самые протоколы потенциально могут начать обслуживать рынок акций — около $150 триллионов — или рынок облигаций, приближающийся к $200 триллионам, что вызовет переоценку общего адресуемого рынка, в котором совместимый биткоин-ETF просто не нуждается.
Вот различие, над которым стоит задуматься: биткоин выигрывает от любого сигнала о продолжении поддержки криптовалют в США в целом, но ему не нужно новое юридическое обеспечение для функционирования в качестве расчетного актива. Приложениям DeFi и оракульной инфраструктуре оно необходимо, поскольку институциональные токенизированные акции и облигации требуют той ясности между SEC и CFTC, которую призван обеспечить CLARITY Act. Именно здесь нерешенный язык законопроекта о регулировании DeFi наиболее важен, и это та же юрисдикционная неопределенность, которую отложенное взаимодействие SEC с криптовалютами оставило висеть над сектором на протяжении месяцев.
Что сломает тупик CLARITY Act
Если Сенат примет и утвердит CLARITY Act до конца года, согласно структуре Хугана, DeFi и инфраструктурные токены переоценятся быстрее биткоина, поскольку их потенциал роста напрямую связан с расширением рынка, в котором биткоин не нуждается. Продукты, уже построенные вокруг этого тезиса, включая Hyperliquid ETF от Bitwise и анонсированный Solana ETF, учитывая, какой объем токенизированной активности уже происходит в этой сети, получат немедленное дистрибуционное преимущество.
Если законопроект снова застопорится, ожидайте, что SEC и CFTC продолжат заполнять пробел постепенным нормотворчеством, а не законодательными актами, — та же модель, которую трейдеры наблюдали в ходе собственного продвижения Ripple к регуляторной ясности.
Собственные расчеты Хугана предполагают, что этот сценарий удержит институциональный капитал в акциях ИИ и в диапазонной торговле криптовалютами с большой капитализацией, поскольку, согласно его записке, устойчивый рост крупных капитализаций не начнется до тех пор, пока Конгресс фактически не решит этот вопрос. Следующее решение Сената о графике, а не итоговый подсчет голосов — вот за чем трейдерам следует следить.
Узнайте: Лучшие криптовалюты для диверсификации портфеля
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
