Президент Дональд Трамп 19 августа заявил, что председатель CFTC Майкл Селиг работает над тем, чтобы вывести Hyperliquid на рынок США в полностью соответствующем требованиям и легальном виде.
Официальный интерфейс Hyperliquid в настоящее время не допускает на платформу лиц из США — это часть регуляторной географии, позволившей крупнейшей в криптоиндустрии площадке бессрочных фьючерсов вырасти вне американского надзора.
Hyperliquid обработала в августе более $114 млрд объёма торгов бессрочными фьючерсами, а открытый интерес составляет более $10 млрд. Совокупный объём бессрочных фьючерсов на платформе превысил $5 трлн, а комиссии протокола приближаются к $50 млн в месяц.
HYPE снова поднялся выше $70, впервые с начала июля, прибавив 20% после заявлений Трампа.
| Показатель | Приблизительное значение | Почему это важно |
|---|---|---|
| 30-дневный объём бессрочных фьючерсов | ~$200 млрд | Показывает масштаб активной торговли |
| Открытый интерес | $10 млрд+ | Показывает объём открытых позиций с плечом |
| Совокупный объём бессрочных фьючерсов | $5 трлн+ | Показывает долгосрочную значимость рынка |
| Ежемесячные комиссии протокола | ~$50 млн | Показывает экономическую ценность доступа к США |
| Движение HYPE после заявлений Трампа | +20% | Показывает, что рынок счёл комментарий значимым |
Собственные заявления Селига — настоящая регуляторная зацепка
Выступая 20 августа перед Инновационным консультативным комитетом, Селиг заявил, что если CLARITY Act застрянет в Конгрессе, CFTC воспользуется существующими полномочиями и начнёт самостоятельно формировать режим крипторынка.
Он сообщил, что поручил сотрудникам проработать правила, которые могли бы относить и нынешних регистрантов, и незарегистрированные криптобиржи к разновидности designated contract market — так называемому crypto asset market.
Такой статус разрешил бы торговлю криптоактивами с плечом или с маржой по правилам, созданным специально для этих целей. Он добавил, что сотрудники будут напрямую взаимодействовать с разработчиками ончейн-финансовых протоколов, чтобы найти легальные и соответствующие требованиям способы предложения этих протоколов в США.
Эта деталь превращает комментарий Трампа из президентской ремарки в полноценную регуляторную инициативу. Если статус crypto asset market станет реальностью, появится ещё одна категория, в которую ончейн- и офшорные площадки смогут попытаться войти.
Регуляторы уже решили более узкую версию этой проблемы в мае, когда CFTC одобрила контракт BTCPERP от KalshiEX — полноценный бессрочный контракт, привязанный к спотовому биткоину и включённый в листинг зарегистрированной биржи США.
Тогда Селиг заявил, что отсутствие работоспособного пути в США на годы вытеснило торговлю бессрочными фьючерсами в офшор, фрагментируя ликвидность и ставя американские компании в невыгодное положение.
Hyperliquid — это проверка того, сможет ли сама площадка, ончейн-рынок, ориентированный на кошельки и построенный целиком вне традиционной американской брокерской инфраструктуры, стать соответствующей требованиям, не утратив архитектуру, которая обеспечила ей успех.
Что потребует соответствующая нормам версия Hyperliquid
Правила CFTC были написаны вокруг централизованных посредников: зарегистрированных бирж, клиринговых палат, фьючерсных комиссионных торговцев и брокеров, с чёткими обязательствами, закреплёнными за каждой ролью.
Hyperliquid не вписывается напрямую ни в одну из этих категорий, и Селиг это признал, заявив, что существующая структура агентства нуждается в переосмыслении для кошельков, децентрализованных протоколов и других ончейн-систем.
Рабочий путь должен был бы решить сразу несколько вопросов: кто считается регулируемым оператором, когда протокол работает ончейн, а фронтенд находится в идентифицируемом месте; и где проходит проверка личности — в интерфейсе, на брокерском уровне или где-то совершенно в другом месте.
Селиг в своих формулировках представил взаимодействие с ончейн-разработчиками как отдельное от вопроса о статусе бирж.
| Вопрос | Почему это важно | Возможный уровень комплаенса |
|---|---|---|
| Кто является регулируемым оператором? | Обязательства CFTC требуют ответственной стороны | Американская организация, аффилированный оператор рынка или зарегистрированный фронтенд |
| Где проходит KYC? | Для доступа из США нужен контроль личности и юрисдикции | Интерфейс, брокерский уровень, гейтинг по кошелькам или система аккаунтов |
| Кто следит за торговлей? | Рынки с плечом требуют надзора за манипуляциями и злоупотреблениями | Зарегистрированный оператор рынка или комплаенс-партнёр |
| Как контролируется плечо? | Бессрочные контракты создают риски ликвидации и защиты клиентов | Лимиты по продуктам, маржинальные правила, надзор за системой управления рисками |
| Кто обеспечивает сохранность обеспечения? | Активы клиентов и стейблкоин-маржа требуют чёткого подхода | Клиринговая структура, кастодиан, FCM или модель сегрегированных счетов |
| Какие части остаются permissionless? | Путь в США должен определить, что может остаться ончейн | Уровень протокола против регулируемого уровня доступа |
Многоразовый шаблон для всей отрасли
Если регуляторы создадут рабочую категорию crypto asset market, её значение выйдет далеко за рамки получения Hyperliquid доступа к США. Другие офшорные и ончейн-площадки для бессрочных фьючерсов наконец получат конкретный контрольный список после многих лет регуляторных гаданий.
Конкуренция между ними сведётся к вопросу, кто сможет соответствовать новой американской структуре, не отказываясь от модели, которая изначально создала их ликвидность.
Предложение SEC от 18 августа Regulation Crypto Assets и мартовская рамочная структура по гармонизации SEC и CFTC указывают на одно: криптоактивность должна оставаться под надзором США. Теперь Hyperliquid — это конкретный рынок, с которым придётся считаться усилиям обоих ведомств.
Публичная заявка на регистрацию, подтверждённое юридическое лицо для ведения бизнеса в США, раскрытый перечень необходимых изменений протокола, опубликованная архитектура KYC и подтверждённый список торгуемых продуктов — всё это по-прежнему отсутствует.
Трамп заявил, что регуляторы работают над соответствующим требованиям путём, но не стал объявлять об одобрении.
Станет ли шаблон Hyperliquid реальностью
Бычий сценарий: CFTC официально оформляет категорию crypto asset market и для регистрантов, и для незарегистрированных криптобирж. Hyperliquid становится первым крупным тестовым примером, а конкурирующие площадки получают настоящий контрольный список, которому можно следовать.
Офшорные и ончейн-рынки бессрочных фьючерсов начинают конкурировать за ликвидность из США под федеральным надзором.
Медвежий сценарий: регуляторы приходят к выводу, что значимый доступ к США по-прежнему требует направления операций через традиционную связку designated contract market, клиринга и брокерской инфраструктуры.
| Сценарий | Что создают регуляторы | Что происходит с Hyperliquid | Что это значит для отрасли |
|---|---|---|---|
| Бычий сценарий | Специально созданная категория crypto asset market | Hyperliquid выходит на рынок США через понятную процедуру, сохраняя большую часть своей ончейн-модели | Конкурирующие офшорные и ончейн-площадки получают многоразовый комплаенс-шаблон |
| Базовый сценарий | Ограниченный путь с жёстким контролем на уровне фронтенда | Hyperliquid сможет обслуживать часть американских пользователей, но через ограниченную или изменённую структуру | Доступ из США расширяется, но постепенно и с лимитами по продуктам |
| Медвежий сценарий | Существующие правила DCM, клиринга и брокеров остаются доминирующими | Hyperliquid придётся централизоваться, искать партнёра или существенно ограничить доступ из США | Ончейн-бессрочные контракты приходят в США, но в основном через традиционных посредников |
| Сценарий провала | Рабочая категория так и не появляется | Hyperliquid остаётся под гео-блокировкой для официального доступа из США | Офшорная ликвидность остаётся вне надзора США |
Hyperliquid пришлось бы централизовать ключевые функции, ограничить перечень продуктов для американских клиентов или вступить в партнёрство с существующим американским посредником. Её итоговое присутствие в США было бы куда больше похоже на Coinbase или CME, чем на платформу, создавшую её нынешний объём.
Трамп назвал регуляторам имя, а Селиг дал им возможную структуру. Самое сложное ещё впереди: создать категорию, способную вместить ончейн-рынок с оборотом $200 млрд в месяц, не превращая его в то, для чего он не создавался.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
