24 марта Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) запустила Целевую группу по инновациям, которой поручено разработать нормативные основы для криптоактивов, технологий блокчейн, систем искусственного интеллекта и рынков предсказаний.
Наряду со всем, что Вашингтон предпринял за последние три месяца, это выглядит как момент, когда предварительная, ориентированная на правоприменение позиция в отношении криптоактивов начала затвердевать, превращаясь во что-то более постоянное.
Класс активов стал слишком глубоко интегрирован в финансовую систему, слишком политически спорным и слишком запутанным с точки зрения юрисдикции, чтобы федеральное правительство могло продолжать рассматривать его в индивидуальном порядке.
Хронология, которая говорит сама за себя
Темп работы с момента приведения к присяге председателя Майкла Селига в декабре 2025 года является самым очевидным доказательством.
12 января CFTC учредила Консультативный комитет по инновациям в составе 35 членов, включая представителей Coinbase, Uniswap, Ripple, Kraken, Gemini, Chainlink, Nasdaq, CME, Kalshi и Polymarket.
Этот список отражает текущее положение криптоактивов: они тесно переплетены с крупнейшими действующими биржами и клиринговыми палатами в структуре рынка США.
К 29 января Project Crypto стало совместным предприятием SEC и CFTC. 17 февраля CFTC подала иск в защиту своей исключительной федеральной юрисдикции над рынками предсказаний от посягательств штатов.
11 марта два ведомства подписали Меморандум о взаимопонимании по гармонизации, учредив публичную инициативу, в рамках которой сотрудники координируют усилия по устранению дублирующих требований, уточнению юрисдикционных границ и открытию упрощенных путей для новых продуктов.
12 марта CFTC открыла предварительное уведомление о предлагаемом нормотворчестве в отношении контрактных событий (event contracts).
17 марта SEC выпустила разъяснительный документ по криптоактивам, который формализует таксономию, охватывающую цифровые товары, цифровые предметы коллекционирования, цифровые инструменты, стейблкоины и цифровые ценные бумаги, прямо заявляя, что это является временной мерой, пока Конгресс работает над законодательством о структуре рынка.
19 марта CFTC подписала первый в своем роде Меморандум о взаимопонимании с Главной лигой бейсбола (Major League Baseball) для координации усилий по обеспечению целостности рынков предсказаний. 20 марта сотрудники опубликовали часто задаваемые вопросы (FAQ) о криптоактивах и блокчейне. 24 марта была запущена целевая группа.
Регулирование через институты
Консультативные комитеты, официальные Меморандумы о взаимопонимании, порталы гармонизации, запрашивающие письменные отзывы отрасли, совместные разъяснительные документы, досье по нормотворчеству и специализированные целевые группы создают долговечную инфраструктуру.
Теперь все это есть у CFTC, а SEC действует параллельно. Инициатива по гармонизации представляет собой операционный канал, по которому фирмы могут запрашивать совместные встречи и представлять письменные отзывы для рассмотрения сотрудниками.
Разъяснение SEC от 17 марта проводит четкие таксономические линии, определяя, какие продукты подпадают под действие законодательства о ценных бумагах, какие — под действие законодательства о товарах, а какие занимают вновь определенную промежуточную зону.
Позиция CFTC о неприменении мер в отношении Phantom, поставщика кастодиальных кошельков с самообслуживанием, сигнализирует о том, что регуляторы теперь рассматривают взаимодействие программного обеспечения в блокчейне с зарегистрированными рынками деривативов.
Конгресс не принял всеобъемлющего законодательства о структуре рынка.
Переговоры в Сенате зашли в тупик в начале марта, а Комитет по банковским делам еще не одобрил законопроект. Тем временем ведомства собирают де-факто операционную систему из имеющихся в их распоряжении инструментов: разъяснений, руководств для сотрудников, Меморандумов о взаимопонимании, уведомлений о нормотворчестве и постоянных межведомственных процессов.
Это основа строительных лесов, которую сложнее демонтировать, чем один документ с руководством.
| Инструмент | Недавний пример | Почему это важно |
|---|---|---|
| Консультативный комитет | Запуск Инновационного консультативного комитета 12 января с 35 членами из криптофирм, бирж и групп рыночной инфраструктуры | Создает постоянный канал для обратной связи от отрасли и сигнализирует, что криптоактивы рассматриваются как постоянная область политики, а не как единичная проблема правоприменения |
| Межведомственное соглашение | Подписание Меморандума о взаимопонимании SEC-CFTC по гармонизации 11 марта | Создает формальный процесс для сокращения дублирующих требований, координации сотрудников и уточнения юрисдикционных границ |
| Портал гармонизации | Публичная инициатива SEC-CFTC, позволяющая фирмам запрашивать совместные встречи и представлять письменные отзывы | Превращает координацию в операционный процесс, которым фирмы могут фактически пользоваться, а не просто в обязательство, заявленное в пресс-релизе |
| Разъяснительное руководство | Разъяснительный документ SEC по криптоактивам от 17 марта | Проводит таксономические линии между цифровыми товарами, цифровыми ценными бумагами, стейблкоинами, предметами коллекционирования и другими криптоактивами, определяя, как продукты классифицируются в соответствии с федеральным законодательством |
| Руководство для сотрудников | FAQ CFTC по криптоактивам и блокчейну, опубликованные 20 марта | Предоставляет практическое руководство, которое помогает фирмам решать текущие вопросы комплаенса даже при отсутствии полного закона |
| Освобождение сотрудников / неприменение мер | Позиция CFTC о неприменении мер в отношении Phantom | Показывает, что регуляторы теперь рассматривают, как кошельки с самообслуживанием и программное обеспечение в блокчейне связаны с зарегистрированными рынками деривативов |
| Досье по нормотворчеству | Открытие CFTC предварительного уведомления о предлагаемом нормотворчестве по контрактным событиям 12 марта | Переводит рынки предсказаний из режима разового рассмотрения в формальное нормотворчество с процедурой уведомления и комментирования |
| Утверждение юрисдикции | Подача иска CFTC в защиту исключительной федеральной юрисдикции над рынками предсказаний 17 февраля | Сигнализирует о том, что ведомство активно пытается определить и защитить периметр федеральной власти на быстрорастущем рынке |
| Партнерство по обеспечению целостности | Меморандум о взаимопонимании CFTC-MLB, подписанный 19 марта | Показывает, что рынки предсказаний стали достаточно мейнстримными, чтобы затрагивать мониторинг целостности спортивных лиг и более широкий общественный контроль |
| Специализированная целевая группа | Запуск Целевой группы по инновациям 24 марта | Выделяет постоянные кадровые ресурсы для работы над криптоактивами, блокчейном, ИИ и рынками предсказаний, что затрудняет демонтаж регуляторной надстройки |
Когда криптоактивы перестают быть абстракцией
Рынки предсказаний — это та область, где регуляторный пересмотр невозможно рассматривать как нишевую техническую дискуссию.
С выборов в США 2024 года этот сектор бурно развивается, привлекая контракты, связанные со спортивными результатами, политическими событиями и экономическими данными.
Иск CFTC об исключительной юрисдикции, ее предварительное уведомление и Меморандум о взаимопонимании с MLB демонстрируют попытку одного ведомства удержать периметр быстрорастущего рынка.
24 марта сенаторы Адам Шифф и Джон Кертис внесли двухпартийный законопроект «Закон о том, что рынки предсказаний — это азартные игры» (Prediction Markets are Gambling Act), направленный против контрактов в стиле спортивных ставок на платформах рынков предсказаний.
Существование законопроекта подтверждает политическое давление: Вашингтон обсуждает, какого рода федерального внимания заслуживают рынки предсказаний.
Такое же давление распространяется и на криптоактивы в целом, поскольку отрасль теперь затрагивает инфраструктуру деривативов, токенизированное обеспечение, доступ кошельков к регулируемым площадкам, мониторинг целостности спорта, прогнозирование выборов и федерально-штатные юрисдикционные линии.
В таком масштабе регулирование в разовом порядке становится нежизнеспособным, поскольку сложность класса активов превзошла инструменты, созданные для его контроля на расстоянии.
Инфраструктура переживет момент
В оптимистичном сценарии Конгресс в конечном итоге примет законодательство о структуре рынка, а ведомства будут использовать существующий механизм гармонизации для его эффективного внедрения.
Целевая группа, Меморандумы о взаимопонимании, разъяснительные документы и консультативный комитет станут основой для более чистой и устойчивой структуры регулирования криптоактивов в США. Новая структура уменьшит дублирование в регистрации, обеспечит более четкую таксономию продуктов и создаст более предсказуемую внутреннюю среду для запуска новых финансовых продуктов.
В пессимистичном сценарии Конгресс остается в тупике, судебные разбирательства по поводу рынков предсказаний обостряются, а руководящие указания SEC и CFTC остаются частично предварительными.
Фирмы будут работать в условиях рабочей ясности, которая недостаточна для того, чтобы служить окончательным сводом правил. Механизм, построенный Вашингтоном, работает на основе полномочий по толкованию, что делает его более уязвимым для отмены будущими администрациями или неблагоприятными судебными решениями.
Ни один из сценариев не меняет того факта, что федеральные агентства реорганизуются вокруг криптоактивов независимо от дальнейших действий Конгресса. Структуры, созданные за последние недели, не исчезнут, если нормотворчество застопорится или законопроект не пройдет голосование в комитете.
Растущее присутствие криптоактивов в Вашингтоне измеряется формированием комитетов, подписанием межведомственных соглашений, открытием досье по нормотворчеству и выделением сотрудников, которые занимаются исключительно этим вопросом.
Именно так выглядит ситуация, когда финансовый рынок переходит из разряда периодически возникающей проблемы комплаенса в постоянную составляющую регуляторного ландшафта.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
