Почему ралли биткоина выше $80 000 не подкреплено институциональной уверенностью

На выходных Биткойн держался выше $80 000, в то время как три институциональных индикатора указывали в разных направлениях.

Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) от 15 сентября показали, что маржинальные фонды стали менее чистыми короткими позициями по четырем регулируемым фьючерсным продуктам на Биткойн. Их совокупная чистая короткая позиция сократилась на эквивалент 7 275 BTC по сравнению с предыдущей неделей. Тем временем управляющие активами сократили свою совокупную чистую длинную позицию на эквивалент 4 733 BTC.

Отдельный показатель спроса на спотовом рынке также был неоднозначным. Таблица ETF от Farside Investors зафиксировала приток в американские спотовые ETF на Биткойн на сумму $592,5 млн 17 и 18 сентября, однако вся неделя с 14 по 18 сентября завершилась чистым притоком всего в $6,1 млн.

Эти наблюдения охватывают разные инструменты и временные интервалы. Данные CFTC измеряют фьючерсные позиции на вторник, данные ETF охватывают пять дневных сессий, а рыночная оценка является более поздним снимком. Они показывают меньшую чистую короткую позицию, но не устанавливают, что изменение фьючерсных позиций вызвало последующее движение Биткойна или что институциональный спрос вернулся в полном объеме.

На момент обновления 20 сентября страница Биткойна на CryptoSlate показывала BTC по цене $80 338,71 с объемом торгов за 24 часа в $22,38 млрд. Цена оставалась ниже уровня сопротивления в $82 000 — $82 200, определенного в недавних материалах CryptoSlate.

Маржинальные фонды сократили чистые короткие позиции, а длинные позиции управляющих активами снизились

Данные CFTC по фьючерсам охватывают стандартные и микрофьючерсы на Биткойн от CME, а также нано- и нано-бессрочные контракты от Coinbase Derivatives. Поскольку эти контракты представляют разное количество Биткойна, их позиции должны быть нормализованы в эквивалент BTC перед объединением. Итоговые цифры отражают фьючерсную позицию, а не владение или передачу физического биткойна.

После этой конвертации маржинальные фонды имели совокупную чистую короткую позицию примерно в 32 602 BTC-эквивалента на 15 сентября. Сравнительная цифра за 8 сентября составляла около 39 877 BTC-эквивалента.

Сокращение на 7 275 BTC-эквивалента отражает два изменения: увеличение совокупной длинной позиции при одновременном сокращении совокупной короткой позиции. Маржинальные фонды по-прежнему имели существенную чистую короткую позицию на конец периода.

Управляющие активами оставались в чистой длинной позиции по тем же четырем продуктам. Их совокупная позиция снизилась примерно до 14 133 BTC-эквивалента с 18 866 BTC-эквивалента, что составляет снижение примерно на 4 733 BTC.

Еженедельное изменение фьючерсных позиций изменило направление по сравнению с анализом CryptoSlate от 8 сентября, когда маржинальные фонды увеличили чистую короткую позицию. Последние данные показывают изменение заявленных позиций, но не раскрывают сделки или мотивы, которые к ним привели.

Это ограничение применимо к обеим группам. В пояснительных записках CFTC трейдеры классифицируются по их основной деятельности, а не по цели каждой позиции. Позиция может отражать спекуляцию, хеджирование, управление рисками или арбитраж между рынками. Таким образом, метки «маржинальные фонды» и «управляющие активами» идентифицируют категории отчетности, а не единообразные инвестиционные стратегии.

В совокупности эти цифры показывают, как две группы приближаются к нейтральной позиции с противоположных сторон. Они не демонстрируют скоординированного бычьего разворота. Меньшая чистая короткая позиция маржинальных фондов снижает один медвежий сигнал, в то время как снижение совокупных длинных позиций управляющих активами ослабляет аргумент о расширении традиционной институциональной экспозиции по этим продуктам.

Приток в ETF восстановился к концу недели, но неделя была почти нейтральной

Данные ETF предоставляют отдельный взгляд на спрос на продукты для инвестирования в спотовый Биткойн.

Farside зафиксировал чистый приток в размере $159,5 млн 17 сентября. Затем он зафиксировал чистый приток в размере $433,0 млн 18 сентября. Эти две сессии в сумме составили $592,5 млн.

Несмотря на такой итог, пять сессий с 14 по 18 сентября принесли всего $6,1 млн чистого притока. Результат был почти нулевым, поскольку сильные последние две сессии компенсировали существенные оттоки в начале недели.

Это свидетельствует о восстановлении спроса на ETF к концу недели, а не о устойчивой тенденции распределения активов. Недельный итог был положительным, но почти весь этот результат зависел от четверга и пятницы. Следующая американская сессия покажет, продолжился ли спрос после того, как Биткойн вернулся выше $80 000.

Потоки ETF не следует рассматривать как еще одну версию данных CFTC о позиционировании. Создание и погашение ETF измеряют чистые потоки средств, в то время как отчет CFTC классифицирует длинные и короткие фьючерсные позиции. Эти наборы данных можно сравнивать как отдельные индикаторы институциональной активности, но они не могут идентифицировать совпадающих инвесторов или доказать, что одна позиция хеджирует другую.

Временные рамки также ограничивают выводы. Снимок CFTC датирован 15 сентября и предшествует рыночному движению после заседания ФРС. Он не может установить, что заявленное изменение фьючерсных позиций вызвало последующую спотовую покупку или движение выше $80 000.

Таким образом, наиболее сильное текущее показание является условным. Маржинальные фонды имели меньшую чистую короткую позицию перед движением, но управляющие активами также имели меньшую чистую длинную позицию, а неделя ETF закончилась около нуля. Аргумент в пользу устойчивого спроса укрепится, если приток в ETF продолжится, а будущие отчеты CFTC покажут восстановление позиций управляющих активами. Он ослабнет, если потоки ETF обратятся вспять или если маржинальные фонды снова увеличат чистую короткую позицию.

CFTC заявляет, что ее отчеты «Обязательства трейдеров» обычно измеряют позиции на вторник и публикуются в пятницу в 15:30 по восточному времени, согласно ее методологии отчетности. Календарь исторических отчетов агентства различает дату позиции и более позднюю дату публикации.

Следующий регулярный снимок охватит позиции на 22 сентября и ожидается 25 сентября, если не произойдет сбоя в расписании. Это будет первый отчет CFTC, который сможет показать, как были позиционированы эти группы трейдеров после притоков в ETF в конце недели и возвращения Биткойна выше $80 000.

Несколько исходов обострят сигнал. Дальнейшее сокращение чистых коротких позиций маржинальных фондов наряду с возобновлением чистых длинных позиций управляющих активами обеспечит более широкое подтверждение со стороны фьючерсов. Продолжающееся сокращение коротких позиций без восстановления позиций управляющих активами по-прежнему будет выглядеть скорее как снижение медвежьего давления, чем как расширение уверенности. Возобновление роста чистых коротких позиций отменит последнее недельное изменение.

Цена остается непосредственным рыночным тестом. Биткойн по-прежнему находился ниже зоны сопротивления $82 000 — $82 200 на момент обновления 20 сентября. Прорыв выше этой зоны будет иметь больший вес, если он совпадет с продолжающимся притоком в ETF, но одно лишь движение цены не может разрешить мотивы, стоящие за заявленными фьючерсными позициями.

На данный момент доказательства менее убедительны, чем заявленное движение цены. Биткойн держался на уровне $80 000 при меньшей чистой короткой позиции маржинальных фондов, однако ослабление совокупных длинных позиций управляющих активами и почти нулевая неделя ETF оставили институциональную уверенность неподтвержденной. Снимок позиционирования на 22 сентября и следующий раунд притоков в ETF покажут, начинает ли этот баланс меняться.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.