Предложение о налоге, опубликованное на форуме Ethereum Research основателем Kleros Клеманом Лесажем, позволит валидаторам ETH голосовать за перенаправление до 10% наград за стейкинг на финансирование общественных благ. Если большинство валидаторов подадут сигнал выше нуля, эта ставка станет обязательной для каждого валидатора в сети, включая тех, кто голосовал за ноль.
Для Bitmine (BMNR), которая разместила в стейкинге 4,72 миллиона ETH через свою платформу MAVAN и прогнозирует годовой чистый доход от стейкинга в размере 258 миллионов долларов, диапазон подверженности составляет от 50 до 100 миллионов долларов упущенного дохода в год.
Эта цифра не является спекулятивным преувеличением. Она представляет собой прямую арифметику применения принудительного снижения доходности к самой крупной позиции стейкинга ETH, принадлежащей публичной компании. Предложение пока остается постом на форуме, а не EIP. Это различие имеет значение – но так же, как и направление движения.
Предложение о налоге на перенаправление дохода валидаторов ETH
Пост Лесажа под названием «Перенаправленный доход валидатора» представляет этот механизм как решение проблемы сбоя координации. Согласно его предложению о налоге на ETH, общая инфраструктура Ethereum создает ценность для всех, но не финансируется никем структурированным образом на уровне протокола.
Предлагаемое им исправление — это система сигнализирования, встроенная в консенсусный уровень. Каждый валидатор заявляет предпочтительную ставку перенаправления в размере от 0% до 10% от своих наград за стейкинг. Если более 50% общего объема застейканных ETH подают сигнал выше нуля, выбирается единая ставка и применяется универсально.
Теперь валидатор, проголосовавший за 0% перенаправления, не сохраняет свою полную доходность, если большинство пересекает порог, поскольку она попадает под обязательную ставку вместе со всеми остальными. Средства автоматически поступают на смарт-контракт распределения, а сплиттер направляет капитал назначенным получателям, таким как Gitcoin, Octant и аудиторским организациям.
Лесаж прямо охарактеризовал этот пост как повод для начала дискуссии: «Мы ищем дальнейшую обратную связь, прежде чем приступить к технической реализации для представления в качестве Предложения по улучшению Ethereum». На данный момент номер EIP не присвоен.
Параллельный механизм под названием «Перераспределение дохода валидатора» (Validator Revenue Redistribution, VRR), представленный исследователем Ethereum Foundation Деваншем Мехтой на EthCC, обеспечивает технический уровень реализации. Мехта динамически описал порог: «Если 51% поднимут свой флаг, все 100% стейкеров должны будут расстаться с частью своих наград».
Платформа MAVAN от Bitmine: Тезис о доходе в $258 млн, подверженный управлению протоколом
В отчете Bitmine от 8 мая указано, что 4 718 677 ETH размещены в стейкинге через MAVAN, что составляет 87% от их общих активов в 5,42 миллиона ETH и 4,49% от общего предложения ETH. Годовая доходность за 7 дней на эту дату составляла 2,73% при бенчмарке CESR в 2,81–2,84%. При полном развертывании Bitmine прогнозирует валовые награды от стейкинга в размере 296 миллионов долларов и чистый доход от стейкинга в размере 258 миллионов долларов в год.
Математика для перенаправления на уровне протокола проста. Каждое снижение эффективной годовой доходности на 1 процентный пункт на 4,72 миллиона ETH стоит примерно 94 миллиона долларов валовых наград при цене ETH около 2000 долларов.
Однако 10%-ное перенаправление текущей доходности в 2,73% отвлекает 0,27 процентного пункта, что эквивалентно 25 миллионам долларов в год, уходящих от валидаторов BMNR. Только по этой ставке прямой удар ощутим, но не экзистенциален.
Диапазон подверженности в $50–100 миллионов отражает более широкий набор сценариев. Если обязательная ставка перенаправления будет усугубляться любым вторичным сжатием общей экономики валидаторов, таким как снижение стимулов к участию, уход институциональных валидаторов к стратегиям рестейкинга или L2-доходности, или изменение цены ETH, это повлияет на эффективную доходность 4,72 миллиона ETH в стейкинге.
Доход от стейкинга не является второстепенной статьей дохода для Bitmine. Он составил более 93% квартального дохода во втором квартале 2026 финансового года, и компания объявила о годовых дивидендах в размере 0,01 доллара в январе 2026 года. Bitmine — первая крупная криптокомпания, сделавшая это, финансируемая непосредственно за счет дохода от стейкинга.
Существенное сокращение доходности окажет давление на это обязательство таким образом, что никакое операционное решение руководства не сможет его компенсировать. Налог на валидаторов ETH — это не затраты, которые Bitmine может обойти; это вычет на уровне протокола из самого класса активов.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
