За последние шесть недель инвесторы вывели из спотовых биткоин-ETF в США примерно 5,94 миллиарда долларов, что стало самым продолжительным непрерывным периодом недельных оттоков с момента запуска этих фондов в 2024 году. По данным Galaxy Research, худший 30-дневный отрезок составил 6,35 миллиарда долларов по состоянию на 20 июня.
Биткоин падал параллельно с этими погашениями, и после публикации горячих данных по инфляции в четверг он опустился до 21-месячного минимума около 58 000 долларов, прежде чем стабилизироваться на уровне около 59 000 долларов. Таким образом, цена остается примерно на 53% ниже рекордного уровня в 126 080 долларов, установленного в октябре прошлого года.
Несмотря на огромные оттоки, внимание следует уделить не самим продажам, а тому, кто именно их совершает. В то время как держатели ETF уходят с рынка, те, кто владел Биткоином годами, почти не сдвинулись с места: долгосрочные держатели, то есть те, кто владеет активом 155 дней и более, владеют 16,64 миллиона BTC, что составляет почти 83% всего объема в обращении.
Таким образом, предложение неуклонно накапливается у тех, кто переживал подобные просадки и ранее, в то время как продажи исходят почти исключительно от аллокаторов, пришедших через брокерские счета. Это первая настоящая капитуляция для держателей ETF, поскольку впервые обертка, которая наконец привела Уолл-стрит к Биткоину, показала, что теряет хладнокровие.
Выход ETF на 6 миллиардов долларов и кто на самом деле уходит
Если проследить, как уходили деньги, темп расскажет почти столько же, сколько и общая сумма. Первая неделя июня была особенно тяжелой: отток составил 1,72 миллиарда долларов, но к неделе, закончившейся 18 июня, он сократился всего до 226,8 миллиона долларов, что означает замедление почти на 87% за несколько недель.
Джефф Ко, главный аналитик CoinEx, заявил, что замедление является признаком того, что волна продаж иссякает, а не нарастает, и худшее давление, вероятно, уже позади для рынка.
Ущерб самим продуктам остается значительным. Общие активы под управлением за этот период упали с более чем 104 миллиардов долларов до примерно 80 миллиардов долларов, а совокупные чистые притоки с момента запуска снизились с пика около 63 миллиардов долларов в октябре до примерно 53,4 миллиарда долларов на данный момент.
Иными словами, капитал, накопленный за целый год, истончился за считанные недели.
Когда задаешься вопросом, что именно выводит деньги, ответ больше похож на обычную ребалансировку портфеля, чем на какой-то грандиозный отказ от самого Биткоина.
Марион Лабур из Deutsche Bank теперь описывает Биткоин как институциональный рисковый актив, где аллокаторы ETF и корпоративные казначейства являются маржинальными покупателями. Поэтому, когда эти подразделения решают сократить риски в целом, Биткоин сокращается вместе со всем остальным, и в последнее время его сокращают сильно.
Большую роль в этой конкуренции играет ИИ, поскольку американские технологические гиганты планируют более 700 миллиардов долларов расходов на инфраструктуру ИИ в 2026 году. IPO SpaceX и привлекательность частных компаний, таких как OpenAI и Anthropic, также стали магнитом для большинства спекулятивных долларов, которые раньше шли в криптовалюту.
Если посмотреть, где именно эти продавцы покупали, это выглядит в точности как капитуляция. Анализ блокчейна от VanEck показывает, что реализованные убытки выросли на 78% по сравнению с предыдущим месяцем до 714 миллионов долларов, а соотношение реализованной прибыли к убытку рухнуло с 1,11 до 0,27. При этом большая часть этих продавцов купила актив по цене от 55 000 до 68 000 долларов, что означает фиксацию убытков прямо у нижней границы своего диапазона.
CryptoSlate сигнализировал о ранней версии этой же ситуации еще в мае, когда свежие погашения подвергли BTC самому многолюдному трейду Уолл-стрит. Даже Strategy присоединилась к сокращению, продав 32 BTC для покрытия дивидендных расходов — это ее первая чистая продажа с 2022 года, хотя, справедливости ради, компания по-прежнему остается крупным чистым аккумулятором.
Сложив все вместе, мы видим, что монеты переходят из самых новых и наиболее встревоженных рук в самые стабильные, что в общих чертах и представляет собой перераспределение базы владельцев в конце просадки.
Почему цена продолжает падать, даже когда самые сильные руки держат
Можно предположить, что на рынке, где долгосрочные держатели владеют рекордной долей предложения, Биткоина для продажи должно быть меньше, и это правда. Однако это все равно не смогло удержать цену от падения, и причина в том, что предложение и спрос — это две разные силы. В данный момент спрос диктует условия.
Биткоин торгуется только на основе того, что готовы платить покупатели, а сейчас эти покупатели притихли. Спотовые объемы сократились, активность в блокчейне остыла, а объемы торгов ETF вернулись к уровням, которые мы видели во время предыдущих фаз консолидации. Таким образом, хотя сокращение доступного предложения, безусловно, может стабилизировать цену, оно не может поднять ее самостоятельно без нового спроса, который мог бы его встретить.
Создание новых активов, которое поддерживало Биткоин на протяжении всего 2025 года, больше не поступает в фонды — это вызывало беспокойство у CryptoSlate еще в марте, когда задавался вопрос кто покупает Биткоин после пяти недель подряд оттоков из ETF. Этот спрос начал ослабевать в мае, когда потоки ETF поглотили свой первый серьезный макрошок за семь недель.
Тем не менее, 6 миллиардов долларов, которые ушли, составляют всего лишь долю менее 10% от 53 миллиардов долларов, которыми оперируют эти фонды. CryptoSlate ранее доказывал, что общие цифры оттоков имеют тенденцию завышать, насколько на самом деле меняются руки спотового Биткоина.
Потоки долгосрочных держателей в десять раз превышают потоки ETF, и эти держатели продолжают чистую аккумуляцию, несмотря на слабость рынка. Таким образом, по этому показателю весь распродажа выглядит скорее цикличной, чем структурной. BlackRock выдвинул свою версию этого аргумента, рассматривая большую часть погашений как ротацию продуктов внутри клиентских портфелей, а не как полный отказ от актива.
Тем не менее, в краткосрочной перспективе ситуация выглядит неважно. Данные по инфляции за май, опубликованные в четверг, оказались высокими: базовый показатель PCE вырос до 4,1% в годовом исчислении, что является самым высоким значением с 2023 года, и реакция Биткоина была мгновенной: он упал к 58 000 долларов, увлекая за собой более 1,2 миллиарда долларов позиций лонг с кредитным плечом по всему крипторынку.
Только в среду из фондов ушло еще 469 миллионов долларов — это самый большой однодневный отток с начала июня, что ставит их на путь к седьмой неделе подряд с отрицательным результатом. В дополнение ко всему, в пятницу истек срок опционного экспирации на Deribit на сумму 10,6 миллиарда долларов, при этом около 80% открытого интереса находилось вне денег, а трейдеры сконцентрировались вокруг пут-опциона на уровне 60 000 долларов и колл-опциона на 80 000 долларов, что поместило все эти позиции прямо над уровнем, который Биткоин пытается удержать.
А макроэкономический фон предлагает очень мало поддержки, поскольку ФРС под руководством Кевина Уорша уже отказалась от смягчающей риторики и повысила свой прогноз инфляции на конец года, при этом рынок теперь оценивает вероятность повышения ставки в декабре примерно в 77%.
Таким образом, раскол только усиливается. Аллокаторы, которые пришли за чистым, регулируемым и удобным доступом, на горьком опыте узнают, что удобство никогда не устраняло волатильность, и они уходят с убытком. Держатели, которые уже видели эту последовательность несколько раз, делают то, что всегда делали на минимумах: ждут.
Уолл-стрит наконец-то владеет Биткоином, и первый настоящий урок, который она преподала, заключался в измерении того, какую часть этого актива новые владельцы смогут выдержать во время настоящей просадки. Для значительной части из них честный ответ оказался намного меньше, чем они ожидали.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
